年年有鱼来？（三）

YILAI在FY06Q1的季报里，营业额比去年同季起了10.3%，但比上一季跌了4.5%。营业额没有什么成长，但还可保持。可是同时期的净盈利却滑落了27.8%（年对年）和24.1%（季对季）。净盈利率也进一步的委缩到16%。这说明了YILAI的生意真的如之前所说的受到一些挑战：
一．政府让磁砖业对外的开放已让来自外国的竞争对手开始侵蚀它的盈利。
二．原油气和原料的起价已经使成本增加。

看回以上种种，可以肯定的成长已经不在，唯一可以期待的还是它8sen的股息。据数已经说话了，如果你拥有此股，你会选择留还是卖呢？

最大电力（四）

终于有时间坐下来好好的看MMC对MALAKOF的献议。MMC建议用不少过RM9.3b收购MALAKOF的全部资产（除了现金）和负债。之前已提过对MALAKOF的大股东一直以来有所顾忌，没想到才说不久，他就出招了。这一招出得可高明了，因为出售产业，MALAKOF只需要simple majority（赵过50%）的股东同意就可以了。

MMC目前持有MALAKOF大约22%的股权。因为MMC是相关献议者，所以它的持股不算，接下来MALAKOF的最大两个股东是International Power和EPF，共持有了大约29%。如果这两个大股东都接受MMC的献议，那MMC只要再取得10%到11%的小股东支持，它的献议就可通过了。来自英国的International Power（持有18%）已就MMC的献购表示有兴趣，接下来就要看EPF（持有约11%）了。市场还有一个传闻说EPF将与MMC合共持有私有化的MALAKOF，如此说属实，那对MALAKOF的小股东就太不公平了。

以RM9.3b的最高收购价来计算，如果献议通过的话，MMC只需支付小股东大约RM10.35一股（请记得这是最高价）就可将MALAKOF私有化了。以每股盈利55.60sen来计算，献购价的PE大约是18x，别忘了这还没将即将投入生产的Tanjung Bin的成长计算在内。还有一点值得一提的是MALAKOF目前手头上持有大约3b或每股RM3.42的现金。

最后，身为小股东的我们，还有多大的能耐来维护自己的权益呢？

最大电力（三）

有位在MALAKOF上班的朋友提供了一些关于IPP与MALAKOF的资料，在此先对他说声谢谢。个人觉得这些资料对投资者有用，所以在此作个记录：

Ø TENAGA与IPP是在1994年簽署合約的。當初是因為全國大停電後﹐再加上我國經濟大好﹐國能/政府意會到需要增加電能才能應付日後的發展。所以跟獨立發電廠簽署了合約，合約具有一个条列﹐如果IPP沒發電﹐國能都要還一定的數目給IPP。
Ø IPP卖给TENAGA的价钱是每個單位从RM0.12到RM0.14之間﹐看個別的IPP合約。
Ø 還有一個不為人知的條件在合約裡﹐如果IPP不能在一年裡維持一定的發電數量﹐IPP要還錢(罰款)﹐它可以是一天一百万的罰款。
Ø Prai Power Plant发生问题两三个星期了，所以根据合约，从五月十日起，MALAKOF必须赔偿TENAGA一天一百万至到它修复为止。这对MALAKOF的股东来说，可是个坏消息哦！

喝一杯何人可凉茶？（二）

在四月份的《Ｍａｌａｙｓｉａｎ　Ｂｕｓｉｎｅｓｓ》里看到了一篇关于生物柴油（ｂｉｏｄｉｅｓｅｌ）的文章，其中有一段提到制造生物柴油是如何的容易。拿５％的食油再加入９５％的柴油，混合后，就是生物柴油了。这就是ＥＵ所谓的Ｂ５。

文中还有几点值得参考的：
Ø 根据２００４年的报告，只有３％的大马车辆是使用柴油的。
Ø 生物柴油将有利可图只要石油的价钱保持在ＵＳ＄５０一桶或以上。
Ø 本地的生物柴油的商标是Ｅｎｖｏ　Ｄｉｅｓｅｌ，它虽然也叫Ｂ５，但跟ＥＵ的Ｂ５又有些不同。ＥＵ的Ｂ５是５％ｍｅｔｈｙｌ　ｅｓｔｅｒ加９５％柴油，大马的Ｂ５是５％ｐｒｏｃｅｓｓｅｄ　ｐａｌｍ　ｏｉｌ加９５％柴油。
Ø 生物柴油比柴油环保。

了解了生物柴油的一些资料，再来看看有那些大马公司对生产生物柴油有兴趣？其中就有：
Ø Ｋｕｌｉｍ
Ø Ｃａｒｏｔｅｃｈ
Ø Ｇｏｌｄｅｎ　Ｈｏｐｅ　Ｐｌａｎｔａｔｉｏｎｓ
Ø Ｃａｒｏｔｉｎｏ　Ｓｄｎ　Ｂｈｄ
Ø ＩＯＩ　Ｃｏｒｐ
Ø ＩＪＭ　Ｐｌａｎｔａｔｉｏｎｓ
Ø Ｐａｌｍ　Ｏｉｌ　Ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ　Ｃｌｕｓｔｅｒ　（ＰＯＩＣ）
Ø Ｋｕｍｐｕｌａｎ　Ｆｉｍａ
Ø ＴＨ　Ｐｌａｎｔａｔｉｏｎｓ
Ø Ｂｏｕｓｔｅａｄ　Ｈｏｌｄｉｎｇｓ
很多吧？如果你想打铁趁热的要利用生物柴油的热消息捞一笔快钱的话，三思哦！

就以上公司来说，个人比较看好ＣＡＲＯＴＥＣ，它已经有超过１０年生产和出口生物柴油的经验。之前也曾提过本身对它的看法，只可惜它是ＭＥＳＤＡＱ股（我一向对ＭＥＳＤＡＱ股有很大的保留），股价又已偏高，到目前为止都只是看而已。

研究ＣＡＲＯＴＥＣ，就免不了的要看看它的母公司ＨＯＶＩＤ。最近看到有人说ＨＯＶＩＤ的ＰＥ只是区区的８ｘ，让我发现投资人如果没有小心研究公司报表的话，其误导性将会是蛮大的。ＨＯＶＩＤ目前的股数是１５２．４ｍ，ＦＹ２００５的净盈利是２３．２ｍ，以昨天的闭市价１．７５。ＥＰＳ等于１５．２ｓｅｎ。ＰＥ是１１．５ｘ，你可以说这是ＨＯＶＩＤ的ｈｉｓｔｏｒｉｃａｌ　ＰＥ。

再看清楚ＨＯＶＩＤ的ＦＹ２００５财报，其中有一笔为数１０．８ｍ的盈利是来自为了让ＣＡＲＯＴＥＣ上市而减持其股票而所得的一次过盈利。因为是一次过的盈利以及来年将不会再发生，所以投资者有必要将这笔钱从ＦＹ２００５的盈利中扣除掉，ＨＯＶＩＤ　ＦＹ２００５的盈利将减少约４６％至１２．４ｍ。以１．７５的闭市价来计算，ＥＰＳ是８．２ｓｅｎ，ＰＥ是２１．５ｘ。看到了差别了吗？

其实，ＰＥ还可以有另一种算法。到目前为止，ＨＯＶＩＤ已公布了１ＨＦＹ０６的业绩。它最近四季的净盈利是１３．２ｍ（扣除了１０．８ｍ一次过盈利），以此计算，ＥＰＳ是８．６ｓｅｎ，ＰＥ是２０．３ｘ。这就是所谓的ｔｒａｉｌｉｎｇ　ＰＥ。

你可能会说，买股票是看未来不是过去或现在。就来个假设吧！假设ＨＯＶＩＤ可以好像ＴＯＰＧＬＯＶ一样成长４０％，它ＦＹ２００６年的净盈利将会来到１７．４ｍ。ＥＰＳ是１１．４ｓｅｎ，而ｆｏｒｗａｒｄ　ＰＥ是１５．４ｘ。别忘了ＨＯＶＩＤ　１ＨＦＹ０６的净盈利只有６．０ｍ，在接下来的２Ｈ里，ＨＯＶＩＤ的盈利必须达到最少１１．４ｍ以达到４０％的成长预测，这差不多是１Ｈ的一倍。

不论从那一个ＰＥ角度来看，你认为ＨＯＶＩＤ目前的股价是便宜还是贵呢？当然，还是得提醒一下，单靠ＰＥ就决定买股是不实际的，还有其它的因素必须考虑在内。