一路顺风？（一）

如果你在２００２年前买进ＴＳＨ的话，你会一路开心到２００５年５月为止。为什么是２００５年５月呢？５月是ＴＳＨ公布它ＦＹ０５第一季财报的月份。

先来看看ＴＳＨ　ＦＹ２００１到ＦＹ２００４的营业额（以百万计算）：
１８５．７８９　２７２．９２５　４０２．５０４　４７７．９１８
漂亮吧！在这４年里，ＴＳＨ是以２６．６％在增长它的营业额。

再来看看它同期的净盈利（以百万计算）：
１７．９７３　２５．８７１　３８．６８３　７２．０９６
怎样？还是很漂亮吧？这４年的ＣＡＧＲ可是３３．３％呢！

ＲＯＥ呢？
８．７２　１１．２６　１４．４２　１６．７１
如何？ＲＯＥ一直在进步着呢！所以说，你会一直的很开心如果你在这一段期间持有ＴＳＨ的股票。

但是，重点来了，陈顺风，真的能一路顺风吗？ＴＳＨ　ＦＹ０５Ｑ１的季报在２００５年５月公布时，营业额是１３３．４０７ｍｉｌｌｉｏｎ，比上一季跌了６．６％，但还是比去年同季增长了２５．６％。净盈利也从上一季的３８．４５６ｍｉｌｌｉｏｎ（扣除了ＥＫＯＷＯＯＤ上市所带来的１５．３３５ｍｉｌｌｉｏｎ一次过盈利）跌到１０．１４５ｍｉｌｌｉｏｎ，下跌了５６．１％。比起去年同季扬升了３．３％。你可能会说，还好吧！那有可能每一季都要有高成长？对，就给ＴＳＨ一个机会，继续持有ＴＳＨ的股票。

来到了２００５年８月，ＦＹ２００５Ｑ２的季报出炉了。比起第一季，营业额提高到了１４４．４７０ｍｉｌｌｉｏｎ，扬升了８．３％。比去年同季增长了２３．３％。不错吧！幸好给它一个机会。可别开心得太早。看看它的净盈利，只有９．１４５ｍｉｌｌｉｏｎ，比起上一季和去年同季，跌了９．９％和２２．９％。营业额起了，净盈利却跌了，这告诉你什么？ＣＰＯ，可可和木材的跌价已经开始侵蚀了ＴＳＨ的盈利。看看它的净盈利率，从之前的大约１０％，跌到上一季的７．６％和这一季的６．３％。

不相信ＴＳＨ的生意开始走下坡？还是对管理层有信心？决定再给ＴＳＨ一个机会？好！看看它０５年１１月的第三季季报吧！营业额还可以保持在１３８．７１１ｍｉｌｌｉｏｎ，但净盈利进一步下滑到８．９６３ｍｉｌｌｉｏｎ。还是不甘心放手？

来到第四季，营业额是１２９．３３１ｍｉｌｌｉｏｎ，净盈利居然只有区区的１．４７９ｍｉｌｌｉｏｎ。当然，其中有一大部分是因为格外税务的关系。但这并不能淹盖了一个事实――ＴＳＨ的生意正在走下坡。以下这一段是采自ＴＳＨ的季报，看看ＴＳＨ自己怎么讲？
＂The Group’s turnover for the quarter under review was RM129.33 million compared to RM140.99 million for the preceding year corresponding quarter representing a decline of 8.3%. PBT for the quarter was RM8.36 million as compared to RM39.12 million for the preceding year corresponding quarter which included the gain from the partial disposal of Ekowood International Bhd. Decline in crude palm oil price and the lower margin of the wood and cocoa business segment further eroded the profitability of the quarter under review.＂

别忘了除了以上这些，还有刚刚到价不久的ＴＳＨ凭单和ＥＳＯＳ都在拉底ＴＳＨ的ＥＰＳ。以目前的价格来计算，ＰＥ已被推高到１６．３。ＲＯＥ呢？只有区区的７．５。

最后，单单根据以上的据数，是否已经足够让你对继续持有ＴＳＨ做一个决定？你，是否认为ＴＳＨ还是一路顺风呢？